ספטמבר 2026 בשוק ההון: הריבית יורדת, התמחור והרווחיות במרכז

​

שוק ההון הישראלי נכנס לחודש ספטמבר עם הפחתת ריבית נוספת, המרחיבה את האפשרות להקלה בעלויות המימון ולתמיכה בפעילות העסקית. מבחינתנו, הסביבה הזאת מחזקת את הצורך לבחון את המחיר שבו נרכשת כל מניה ואת יכולתה של החברה להגדיל רווחים לאורך זמן.

הגישה שלנו לחודש הקרוב משלבת חשיפה לצמיחה עם בחינה קפדנית של תזרים המזומנים, המינוף והתמחור. חברה איכותית יכולה להיות השקעה מאכזבת כשהציפיות הגלומות במחירה גבוהות מדי; חברה שמתומחרת באופן סביר יכולה להציע הזדמנות גם בסביבה כלכלית מורכבת.

​

בנק ישראל הפחית את הריבית ל־3.25%

​

ב־1 בספטמבר 2026 הוריד בנק ישראל את הריבית ב־0.25 נקודת אחוז, לרמה של 3.25%, לאחר ההפחתה ל־3.5% ביולי. האינפלציה השנתית עמדה ביולי על 1.5%. תוואי הריבית בהמשך יושפע מנתוני המחירים והפעילות, מהמצב הביטחוני ומהמדיניות התקציבית. החלטת בנק ישראל, 1.9.2026

להערכתנו, המשך ההקלה המוניטרית עשוי לתמוך בשוק בכמה דרכים:

• הפחתה בהוצאות הריבית על חוב בריבית משתנה.

• הקלה הדרגתית על משקי הבית ועל הביקוש לאשראי.

• ירידה בתשואה על פיקדונות חדשים, שעשויה להגביר עניין בחלופות השקעה.

• תמיכה בשווי נכסים ותזרימים עתידיים, ככל שגם שיעורי ההיוון הנדרשים בשוק ירדו.

עם זאת, ההשפעה אינה אחידה. חברות שממחזרות חוב ישן בריבית נמוכה עלולות עדיין להתמודד עם התייקרות המימון. גם ירידה בריבית בנק ישראל אינה מבטיחה ירידה מקבילה בתשואות האג״ח הארוכות או במרווחי האשראי.

 

התאוששות כלכלית לצד מגבלות תקציביות

 

בתחזית יולי העריכה חטיבת המחקר של בנק ישראל צמיחה של 4.0% בשנת 2026 ושל 5.5% בשנת 2027, אינפלציה של 1.8% במהלך 2026 וריבית ממוצעת של 3.0% ברבעון השני של 2027. באותה תחזית הוערכו הגירעון ב־2026 ב־4.9% מהתוצר ויחס החוב לתוצר בכ־69%. אלה תחזיות מיולי, התלויות בין היתר בהנחות לגבי הלחימה והוצאות הביטחון. תחזית חטיבת המחקר, יולי 2026

הנתון השוטף שונה מהתחזית השנתית: לפי הודעת ספטמבר, הגירעון ב־12 החודשים שהסתיימו ביולי עמד על 3.4% מהתוצר. בנק ישראל ציין כי ריסון ההוצאות האזרחיות בתחילת השנה תרם לכך וכי ההוצאות עשויות לעלות בהמשך. הנתונים בהודעת בנק ישראל

למשקיעים, המשמעות היא שיש לבחון את ההתאוששות גם ברמת החברה: האם הביקוש מתחזק, האם השיפור בהכנסות מתורגם לרווח והאם הפעילות מייצרת מזומנים. נתוני מאקרו חיוביים מספקים רקע תומך, אך אינם מחליפים בדיקה של הביצועים העסקיים.

 

שער החליפין: ההשפעה משתנה מחברה לחברה

 

שער השקל נותר גורם משמעותי בניתוח החברות הישראליות. התחזקות מול מטבעות היבוא יכולה להוזיל עלויות ולמתן לחצי מחירים. מנגד, היא עלולה להכביד על חברות שהכנסותיהן במטבע זר וחלק ניכר מהוצאותיהן בשקלים.

לכן, אנו בוחנים את החשיפה המטבעית נטו: מטבע ההכנסות מול מטבע ההוצאות, החוב, המזומנים והגידור. גם חברות שמדווחות בדולרים עשויות להיות רגישות לעלייה בעלות השכר בישראל במונחים דולריים.

פיזור הפעילות בעולם עשוי לצמצם חלק מהחשיפה, אך אינו מבטל אותה. ההשפעה בפועל תלויה במבנה הפעילות של כל חברה וביכולתה להתאים מחירים והוצאות.

 

ארצות הברית: לקראת החלטת הריבית של ספטמבר

 

בהחלטתו מ־29 ביולי הותיר הפדרל ריזרב את הריבית בטווח של 3.5%–3.75%. הפד ציין שהפעילות ממשיכה להתרחב ושהאינפלציה עדיין גבוהה מיעד ה־2%. שלושה חברים הצביעו בעד העלאת ריבית ברבע נקודת אחוז. הודעת הפד, 29.7.2026

ישיבת הריבית הבאה מתוכננת ל־15–16 בספטמבר, והיא כוללת פרסום תחזיות כלכליות מעודכנות. לוח ישיבות הפד

מבחינת השוק הישראלי, להחלטה ולמסרים שיתלוו אליה עשויה להיות השפעה על הדולר, על עלויות המימון ועל מכפילי חברות הטכנולוגיה. אנו מביאים בחשבון גם תרחיש שבו הריבית האמריקאית נשארת ברמתה לאורך זמן, ובוחנים את יכולת החברות לצמוח בתנאים האלה.

 

כיצד בנינו את תיק המניות לספטמבר?

 

תיק המניות הישראלי שלנו לחודש ספטמבר משלב ארבעה מוקדי השקעה מרכזיים, לצד חשיפה לבריאות ולתקשורת. בחירת החברות מתבססת על הפעילות העסקית, הערכת השווי והסיכונים הייחודיים לכל חברה.

טכנולוגיה, תוכנה ושירותי מחשוב

החשיפה משלבת חברות תוכנה ושירותי מחשוב עם פעילות גלובלית וחשיפה לתעשיית השבבים. אנו מתמקדים באיכות ההכנסות, ביכולת לשמר לקוחות, ברווחיות ובתזרים. בתחומי הענן והבינה המלאכותית נדרשת גם בחינה של התרומה להכנסות מול עלויות הפיתוח והתחרות.

בנקים וביטוח

הסקטור הפיננסי הוא מרכיב מרכזי בתיק. בבנקים, ירידת הריבית עשויה לתמוך בביקוש לאשראי וביכולת ההחזר של הלווים, ובמקביל ללחוץ על מרווחי הריבית. לכן, אנו בוחנים את איכות האשראי, התשואה על ההון, היעילות והתמחור.

בחברות הביטוח הדגש הוא על הרווחיות החיתומית, מקורות הרווח ויכולת חלוקת ההון. ביצועי שוק ההון יכולים להשפיע על התוצאות, אך חשוב להבחין בינם לבין השיפור בפעילות השוטפת.

נדל״ן מניב

החשיפה לנדל״ן מתמקדת בנכסים מניבים וביכולת לייצר הכנסות ותזרים לאורך זמן. ירידת הריבית יכולה לסייע, אך אנו בוחנים גם את איכות השוכרים, התפוסה, מועדי פירעון החוב והנגישות למימון.

הדגש הוא על חברות שבהן שווי הנכסים והתזרים תומכים בתמחור, ושמצבן הפיננסי מאפשר להתמודד גם עם התאוששות הדרגתית.

אנרגיה

החשיפה לאנרגיה מוסיפה לתיק מקורות הכנסה הקשורים לנכסים ולשווקים שונים מאלה של הטכנולוגיה והפיננסים. אנו בוחנים את התזרים לאחר השקעות, רמת החוב והרגישות למחירי הנפט והגז.

החשיפה הזאת יכולה לתרום לפיזור, אך אינה הגנה מובטחת מפני הסלמה. שיבושי פעילות, רגולציה ותנודות במחירי האנרגיה עלולים לפגוע גם בחברות הסקטור.

בריאות ותקשורת

לצד ארבעת המוקדים, התיק כולל חברות מתחומי הבריאות והתקשורת, שמוסיפות מנועי פעילות שונים. גם בהן הבחירה תלויה בתמחור, בתחרות, במינוף וביכולת לשפר רווחיות.

 

למה התמחור חשוב במיוחד עכשיו?

 

ירידת ריבית עשויה להגדיל את השווי הכלכלי של חברה, אך חלק מהשיפור יכול להיות מגולם במחיר המניה עוד לפני פרסומה של ההחלטה.

לכן, אנו בוחנים את הפער בין הציפיות בשוק לבין הביצועים שהחברה יכולה לספק. בין המדדים החשובים: צמיחת ההכנסות, איכות הרווח, תזרים המזומנים החופשי ורמת החוב. בחברות החזקה ובנדל״ן נדרשת גם בחינה של שווי הנכסים וההתחייבויות.

המטרה היא לזהות חברות שהמחיר שלהן מותיר פוטנציאל תשואה סביר ביחס לסיכון, בלי להסתמך על מימוש מלא של כל התחזיות החיוביות.

 

הסיכונים המרכזיים לספטמבר

 

הסלמה ביטחונית: פגיעה בפעילות, שיבושי אספקה או היחלשות השקל עלולים להחזיר לחצי אינפלציה ולהקשות על המשך הורדת הריבית.

התרחבות תקציבית: גידול בהוצאות ללא מימון מתאים עלול ללחוץ על תשואות האג״ח ועל עלויות גיוס ההון, גם כשהריבית הקצרה יורדת.

שינוי בציפיות בארצות הברית: נתוני אינפלציה גבוהים או מסרים מחמירים מצד הפד עלולים להכביד על התמחור בשווקים.

אכזבה בתוצאות החברות: האטה בהכנסות, שחיקה ברווחיות או תזרים חלש עלולים לפגוע במיוחד במניות שמחירן מבוסס על ציפיות גבוהות.

בספטמבר אנו ממשיכים לשלב בין טכנולוגיה, פיננסים, נדל״ן ואנרגיה, לצד בריאות ותקשורת. בכל אחד מהתחומים, העדיפות היא לחברות שהפעילות שלהן תומכת בהערכת השווי ושמצבן הפיננסי מאפשר להן להתמודד עם שינוי בתנאים.

הפחתת הריבית משפרת חלק מתנאי הפעילות. התשואה למשקיע תלויה גם במחיר הכניסה וביכולת של החברה לספק את הרווחים המצופים ממנה.

שוק ההון הישראלי נכנס לחודש אוגוסט 2026 בסביבה מורכבת אך מעניינת. מצד אחד, הירידה באינפלציה והמשך תהליך הפחתת הריבית עשויים לתמוך בצמיחה, בשוק האשראי ובשווי של נכסים פיננסיים. מצד שני, אי־הוודאות הגיאופוליטית, הגירעון התקציבי הגבוה והרגישות של הכלכלה המקומית להתפתחויות באזור מחייבים את המשקיעים לשמור על סלקטיביות ועל פיזור נכון בין סקטורים.

​​​​​

בתוך הסביבה הזאת, השאלה המרכזית אינה רק האם שוק המניות הישראלי יעלה, אלא אילו חברות וסקטורים מסוגלים להציג ביצועים חזקים גם כאשר התנאים משתנים.

​​​

בנק ישראל ממשיך להפחית את הריבית

​​

ב־6 ביולי 2026 הפחית בנק ישראל את הריבית לרמה של 3.5%. לפי תחזית חטיבת המחקר של הבנק, האינפלציה צפויה להסתכם ב־1.8% בשנת 2026, והריבית הממוצעת עשויה לרדת לכ־3% במהלך הרבעון השני של 2027.

​​

לירידת הריבית עשויות להיות כמה השפעות חיוביות על שוק ההון:

• הפחתת עלויות המימון של חברות ומשקי בית.

• תמיכה בפעילות הכלכלית ובצריכה הפרטית.

• שיפור יחסי באטרקטיביות של מניות לעומת פיקדונות ואפיקים סולידיים.

• תמיכה בשווי של חברות נדל״ן מניב וחברות צמיחה, הרגישות לשיעורי ההיוון.

​

עם זאת, תהליך הורדת הריבית צפוי להיות הדרגתי. בנק ישראל ממשיך לעקוב אחר ההתפתחויות הביטחוניות, מדיניות הממשלה, הגירעון ושער החליפין. לכן, אין ודאות שהריבית תרד בקצב מהיר או רציף.​

​

הכלכלה הישראלית מתאוששת, אך רמת אי־הוודאות נשארת גבוהה

​

קרן המטבע הבין־לאומית צופה כי כלכלת ישראל תצמח בכ־3.5% בשנת 2026. התחזית נמוכה מההערכה שקדמה להסלמה האזורית ומשקפת את הפגיעה בפעילות בתחילת השנה ואת ההתאוששות המתונה הצפויה בהמשך.

​

בנק ישראל מעריך כי הגירעון התקציבי עשוי להגיע ל־4.9% מהתוצר בשנת 2026, וכי יחס החוב לתוצר יתייצב בסביבות 69%. התחזית מניחה שלא תהיה הגדלה משמעותית נוספת של תקציב הביטחון מעבר לרזרבות שכבר הוקצו.

​

המשמעות עבור המשקיעים היא שהסביבה המאקרו־כלכלית אינה חד־כיוונית. ירידת הריבית וההתאוששות בפעילות תומכות בשוק, אך סיכונים פיסקליים וביטחוניים עדיין יכולים להגדיל את התנודתיות.

 

השקל החזק הוא יתרון לחלק מהחברות וסיכון לאחרות

​

התחזקות השקל מפחיתה את עלות היבוא ועשויה לסייע בהתמתנות האינפלציה. במקביל, היא עלולה לפגוע בחברות שמייצרות חלק גדול מהכנסותיהן בדולרים אך מחזיקות בסיס הוצאות משמעותי בישראל.

 

לכן, לא ניתן לקבוע באופן אוטומטי ששקל חזק הוא חיובי או שלילי לחברה מסוימת. ההשפעה תלויה במטבע הדיווח, במבנה ההכנסות וההוצאות, ברמת הגידור ובמיקום הפעילות התפעולית.

 

חברות גלובליות בעלות הכנסות דולריות, פעילות בינלאומית רחבה ומערך הוצאות מפוזר עשויות להתמודד טוב יותר עם תנודות המטבע מחברות שרוב הוצאותיהן נקובות בשקלים.

 

ארצות הברית: הריבית עדיין גבוהה יחסית

 

בסוף יולי הותיר הבנק המרכזי האמריקאי את הריבית בטווח של 3.5%–3.75%. לפי הודעת הפדרל ריזרב, הפעילות הכלכלית בארצות הברית ממשיכה להתרחב בקצב יציב, אך רמת אי־הוודאות נותרה גבוהה.

​

המשך הריבית הגבוהה בארצות הברית משפיע גם על השוק הישראלי. הוא עשוי לתמוך בדולר, להגדיל את עלויות המימון של חברות גלובליות ולהשפיע על מכפילי השווי של חברות טכנולוגיה. מנגד, כלכלה אמריקאית יציבה תומכת בביקוש למוצרים ולשירותים של חברות ישראליות הפועלות בשוק האמריקאי.

 

כיצד בנינו את תיק המניות לאוגוסט?

​​

תיק המניות הישראלי שלנו לחודש אוגוסט נבנה מתוך ניסיון לשלב בין ארבעה מנועי תשואה מרכזיים:

 

טכנולוגיה וחברות גלובליות
חברות בעלות פעילות בין־לאומית, יתרונות תחרותיים וחשיפה למגמות ארוכות טווח, ובהן בינה מלאכותית, ענן, שבבים, תוכנה ושירותים דיגיטליים.

 

פיננסים, ביטוח ושוק ההון
בנקים, חברות ביטוח ובתי השקעות שיכולים ליהנות מצמיחת הפעילות, מגידול בנכסים המנוהלים ומהתאוששות בשוק ההון. ירידת הריבית עשויה להשפיע באופן שונה על כל חברה, ולכן נדרשת בחינה של מבנה ההכנסות, איכות האשראי ויעילות הפעילות.

​

אנרגיה
חשיפה לחברות בעלות נכסים מניבים, תזרימי מזומנים ארוכי טווח ופעילות בשווקים בינלאומיים. הסקטור עשוי לספק פיזור בתקופות של אינפלציה או מתיחות גיאופוליטית, אך הוא מושפע ממחירי אנרגיה, רגולציה ומימון.

​

נדל״ן מניב ומגורים

הפחתת הריבית עשויה לשפר בהדרגה את תנאי המימון ולהפחית את שיעורי ההיוון. עם זאת, אנו מעדיפים חברות בעלות נכסים איכותיים, שיעורי תפוסה גבוהים, נגישות למקורות הון ומאזן שמאפשר להן לעבור תקופות של ריבית גבוהה.

 

לצד הסקטורים האלה, התיק כולל חשיפה מוגבלת יותר לבריאות, ביטחון, כימיקלים וצריכה. מטרת הפיזור אינה להחזיק בכל סקטור במשקל שווה, אלא לשלב בין מקורות תשואה שונים ובין חברות שאינן תלויות כולן באותו תרחיש מאקרו־כלכלי.

 

למה סלקטיביות חשובה במיוחד עכשיו?

 

בתקופות שבהן הריבית מתחילה לרדת, קיימת נטייה להניח שכל החברות הממונפות או כל מניות הצמיחה ייהנו במידה דומה. בפועל, ההבדלים בין החברות עשויים דווקא לגדול.

​

חברה עם מאזן חזק, תזרים יציב ויכולת להגדיל הכנסות עשויה לנצל את הסביבה החדשה לצמיחה. לעומתה, חברה ממונפת ללא שיפור בפעילות העסקית עשויה לקבל הקלה זמנית בלבד מעלויות המימון.

​

גם בתוך סקטור הטכנולוגיה חשוב להבחין בין חברות שנהנות מביקוש מבני לבין חברות שהצמיחה שלהן תלויה בעיקר בציפיות המשקיעים. בדומה לכך, בסקטור הפיננסי יש לבחון לא רק את סביבת הריבית, אלא גם את איכות תיק האשראי, מקורות הרווח ורמת ההוצאות.

​

מהם הסיכונים המרכזיים לחודש אוגוסט?

​

הסיכון המרכזי נותר הסלמה ביטחונית שתפגע בפעילות הכלכלית, תחליש את השקל ותוביל לעלייה מחודשת באינפלציה. תרחיש כזה עלול לעכב הפחתות ריבית נוספות ולהגדיל את פרמיית הסיכון של השוק הישראלי.

​

סיכון נוסף הוא התרחבות נוספת של הגירעון ושל תקציב הביטחון. עלייה בהוצאות הממשלה ללא מקורות מימון מתאימים עלולה להפעיל לחץ על שוק האג״ח ועל שיעורי הריבית לטווח ארוך.

​​

בזירה הבינלאומית, האטה בארצות הברית, ירידות חדות במניות הטכנולוגיה או שינוי בציפיות הריבית עשויים להשפיע גם על חברות ישראליות בעלות חשיפה לשוק האמריקאי.

​

אוגוסט 2026 מתחיל בסביבה חיובית יותר מזו ששררה בתחילת השנה. האינפלציה נמצאת בשליטה יחסית, בנק ישראל החל להפחית את הריבית והכלכלה מציגה סימני התאוששות.

 

עם זאת, התנאים אינם מצדיקים חשיפה בלתי־מבוקרת לכל השוק. אנו ממשיכים להעדיף חברות איכותיות בעלות פעילות מוכחת, מאזן יציב, יתרונות תחרותיים ומנועי צמיחה שאינם תלויים רק בירידת הריבית.

​

הגישה שלנו לחודש אוגוסט מבוססת על פיזור בין טכנולוגיה, פיננסים, אנרגיה ונדל״ן, תוך שמירה על חשיפה לחברות גלובליות ועל בחינה פרטנית של הסיכונים בכל חברה.

​​

רוצים לראות את המחקר המלא?

​

תיקי המניות המומלצים, טבלאות מחירי היעד, דוחות המחקר ותזות ההשקעה המלאות זמינים באתר פורטפוליו קפיטל.

​​​

[למעבר לפורטפוליו קפיטל לחצו כאן]

​​

המידע המופיע במאמר נועד למטרות מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לביצוע פעולה בניירות ערך. השקעה בשוק ההון כרוכה בסיכון, לרבות אפשרות להפסד כספי.